Prodware – Reprise haussière

Logo prodwareCher Lecteur,

Quelques mots sur le dossier Prodware que j’ai en portefeuille depuis avril 2014.

Pour ceux qui ne connaissent pas le dossier, Prodware est un éditeur-intégrateur et hébergeur de solutions de gestion pour les entreprises. C’est une société qui fait environ M€.175 de CA pour un Résultat Opérationnel de M€.8.9. Son Gearing est de 39% à fin 2014.

Voici l’évolution de son activité depuis 2005 :

Chiffres clés Prodware 2014

Après un exercice 2014 marqué par des charges de restructuration très élevées (7,6 M€ sur l’ensemble de l’année) et par un BFR lourdement pénalisé par la sortie du factor, la génération de cash est une des grandes satisfactions de la publication du S1 15.

Les FCF ressortent à 9,3 M€ vs -4,6 M€ au S1 14. La gestion du BFR est en très nette amélioration avec une contribution positive de +3,8 M€ aux FCF vs -4,8 M€ au S1 14.

Gilbert Dupont réitère son opinion Acheter avec un TP de 7,9 € (DCF 7,7 €, comparables 8,2 €). L’amélioration de la qualité des résultats au cours du S1 2015 (génération de FCF, restructurations maîtrisées…) constitue un point positif après un exercice 2014 décevant. Cette lisibilité accrue des résultats et le potentiel de redressement des marges devront être confirmés au S2, mais Gilbert Dupont estime que cette publication S1 2015 devrait constituer un premier pas vers une revalorisation du titre.

D’un point de vue graphique (5 dernière années), le cours est en phase de reprise technique:

Graphique Prodware 27.10.2015

Le cours est très nettement repassé au dessus de sa MM à 20 jours suite à la publication du remboursement de son emprunt obligataire convertible en actions de M€.1.8.

Les ingrédients nécessaires à une reprise semblent au rendez-vous.

Dossier à suivre…

Written By Côté Bourse

3 Comments on “Prodware – Reprise haussière

  1. Jean-Marc Répondre

    novembre 14, 2015 at 8:11

    Bonjour Côté-Bourse,
    Prodware est une bonne entreprise mais la progression, année après année, des résultats, est annihilée, pour le petit porteur, par les distributions d’actions créées par et pour les dirigeants, parfois à un rythme plus élevé que la croissance de l’entreprise. Vous remarquerez que le cours est assez ‘flat’ depuis de très nombreuses années, tandis que le CA explose. L’ennemi de ce titre, c’est l’appât du papier des cadres.
    Bien à vous

    • Côté Bourse Répondre

      novembre 15, 2015 at 9:44

      Bonjour Jean-Marc,
      Merci pour votre commentaire. Effectivement, Prodware est une société dont le cours de bourse ne suis que très rarement les publications. J’avais tenté une valorisation de l’action en 2014 via la méthode DCF et j’avais trouvé une décote significative par rapport au cours de bourse (même en prenant en compte les potentielles dilutions futures liées aux instruments de capitaux). J’avais alors décidé d’investir dans la société. Aujourd’hui, je constate que la société est toujours solide financièrement mais au final, j’ai perdu de l’argent sur cet investissement. Quand je lis les forums, je constate que le marché avait perdu confiance dans le management mais cela semble s’être amélioré avec les versement d’un 1er dividende notamment. C’est également une petite valeur donc pas forcément connue du grand public. Je lisais sur un forum ce week-end que « Investir » venait de sélectionner Prodware comme « valeur à découvrir ». Cela va peut être donner un coup de pouce au titre. En attendant, je vais refaire une valorisation DCF du titre sur base de ses derniers comptes publiés afin de me conforter dans mon choix de conserver la position.
      J’ai découvert votre blog sur l’analyse des « Flux Libres » via votre blog amis Valeur Bourse et je passerai régulièrement le lire car votre performance est robuste. L’analyse des flux semble est un bon critère d’investissement.
      Bonne journée.

Laisser un commentaire

Votre adresse de messagerie ne sera pas publiée. Les champs obligatoires sont indiqués avec *